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? ??當(dāng)前，政策選擇仍需謹(jǐn)慎。應(yīng)穩(wěn)定宏觀調(diào)控政策，不出臺大規(guī)模刺激性政策，穩(wěn)定市場主體預(yù)期，倒逼市場進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
????進入2014年，中國經(jīng)濟延續(xù)了前期的增長態(tài)勢，略有波動。一季度國民經(jīng)濟運行緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟發(fā)展的基本面沒有改變。但經(jīng)濟面臨的風(fēng)險依然存在，出現(xiàn)學(xué)術(shù)界和實業(yè)界所探討的“新常態(tài)”，即：中國經(jīng)濟從高速增長放緩到中高速增長，增長模式逐步從粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新和消費驅(qū)動，要把防範(fàn)經(jīng)濟和金融風(fēng)險放到重要位置等，受到?jīng)Q策層高度關(guān)注。2014年也是中央提出全面深化改革的第一年，改革創(chuàng)新將貫穿於經(jīng)濟社會發(fā)展各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)，要落實市場在資源配置中起決定性作用。展望未來，宏觀經(jīng)濟政策將保持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，不會出臺大規(guī)模刺激計畫，國民經(jīng)濟將步入溫和增長的客觀態(tài)勢。
????宏觀經(jīng)濟運行緩中趨穩(wěn)
????一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為12.82萬億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值7776億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值57587億元，增長7.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值62850億元，增長7.8%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為49.0%，比上年同期提高1.1個百分點，高於第二產(chǎn)業(yè)4.1個百分點。按三大需求來看，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）6.83萬億元，同比名義增長17.6%（扣除價格因素實際增長16.3%），增幅比上年同期回落3.3個百分點；社會消費品零售總額6.2萬億元，同比名義增長12.0%（扣除價格因素實際增長10.9%），內(nèi)需貢獻繼續(xù)提高，一季度，最終消費支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為64.9%，比上年同期提高1.1個百分點；外貿(mào)出口4913億美元，同比下降3.4%，進口4746億美元，增長1.6%，進出口總額9659億美元，同比下降1.0%，進出口相抵，順差167.4億美元。
????數(shù)據(jù)顯示出中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下滑態(tài)勢，原因主要來自國內(nèi)外兩個方面，國內(nèi)面臨的主要風(fēng)險是經(jīng)濟下行與債務(wù)違約，外部衝擊則主要來自美國定量寬鬆政策的退出。如果不積極應(yīng)對，經(jīng)濟增長仍將延續(xù)放緩態(tài)勢，但經(jīng)濟增長中也出現(xiàn)了一些積極因素，緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢基本確立。
????第一，投資增速放緩。隨著房地產(chǎn)市場進入下行週期、製造業(yè)去產(chǎn)能化的深入，投資需求下行壓力加大。一季度，固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)2001年12月以來的新低。下一階段，投資的制約因素主要來自地方融資平臺債務(wù)掣肘和房地產(chǎn)投資的減速，房地產(chǎn)投資增速放緩將影響相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資。此外，中央八項規(guī)定、反腐敗等外部因素，遏制了地方政府亂上專案、大拆大建的行為。
????第二，消費增長低迷，潛力逐步釋放。一季度社會消費品零售總額增長12.0%，比上年同期下降0.3個百分點，與2006年同期的增長狀態(tài)接近。值得注意的是資訊消費、服務(wù)消費成為新增長點，全年國內(nèi)商品市場運行有一些有利條件：一是消費增長基礎(chǔ)堅實。全面深化改革不斷釋放改革紅利，經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，社會保障體系不斷健全，收入分配改革逐步推進。二是消費潛力將逐步釋放。工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化步伐加快，保障性住房建設(shè)和棚戶區(qū)改造力度加強，資訊技術(shù)帶動流通創(chuàng)新，新業(yè)態(tài)、新模式不斷湧現(xiàn)，綠色環(huán)保消費深入人心。三是政策環(huán)境進一步改善。國家出臺的擴大資訊消費、健康養(yǎng)老消費、休閒旅遊消費以及深化流通體制改革等一系列促消費的政策措施正在逐步發(fā)揮作用。四是新型消費熱點增長強勁。網(wǎng)路購物增長迅速，限額以上企業(yè)網(wǎng)路零售額增長高達51.7%，智能電子產(chǎn)品、文化旅遊等消費熱點進一步顯現(xiàn)。綜合判斷，2014年商品市場總體將保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。
????第三，出口難以顯著改善。一季度，中國出口下降3.4%，進口增長1.6%。從結(jié)構(gòu)來看，出口數(shù)據(jù)波動較大，主要是受春節(jié)錯位和去年基數(shù)因素影響。此外，打擊虛假貿(mào)易很有成效，出口虛增受到遏制。近年來，由於成本上升等因素影響，外需的拉動作用呈衰減之勢，經(jīng)常專案順差占GDP的比例已經(jīng)從高峰時期的超過10%下降至最近三年的2%左右，淨(jìng)出口貢獻率近三年也持續(xù)為負(fù)值，外需表現(xiàn)出低速增長、逐步趨穩(wěn)態(tài)勢。
????經(jīng)濟運行中面臨的困難依然較多
????儘管當(dāng)前中國經(jīng)濟增長仍處在合理正常區(qū)間，基本上與潛在經(jīng)濟增長率相協(xié)調(diào)，但也面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾和風(fēng)險隱患，它們相互影響、交織在一起，凸顯了經(jīng)濟形勢的複雜性。
????第一，外部環(huán)境複雜多變。當(dāng)前國際經(jīng)濟喜中有憂，雖然IMF、世界銀行和OECD分別預(yù)計2014年世界經(jīng)濟增速將比上年提高0.7個、0.8個和0.9個百分點，但形勢更加複雜，並出現(xiàn)一些新的情況。
????一是美聯(lián)儲已逐月削減購債規(guī)模，並將按計畫繼續(xù)每月削減規(guī)模，量化寬鬆貨幣政策退出的節(jié)奏、力度，不可避免地會通過資本流動等影響全球金融市場和經(jīng)濟增長，已導(dǎo)致新興市場造成大量資本外流、股市劇烈波動、匯率大幅貶值。
????二是全球經(jīng)濟增長動力正在改變。2008年國際金融危機後，新興經(jīng)濟體增速明顯高於發(fā)達經(jīng)濟體，成為推動世界經(jīng)濟發(fā)展的主要引擎。據(jù)IMF統(tǒng)計，2008-2011年全球經(jīng)濟增長近90%來自發(fā)展中國家。但2013年以來，發(fā)達經(jīng)濟體對世界經(jīng)濟增長的推動作用逐步增強，而新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速正在持續(xù)放緩，世界經(jīng)濟增長處於動力轉(zhuǎn)換和區(qū)域佈局深度調(diào)整狀態(tài)，將進一步加劇全球經(jīng)濟的不確定性和不均衡性。三是中國出口與世界經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)脫鉤。2013年以來，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇動能普遍增強，但同年中國對傳統(tǒng)發(fā)達經(jīng)濟體市場出口占比由上年的40%左右降至37%左右，發(fā)達國家此輪經(jīng)濟復(fù)蘇和需求回升對中國出口拉動力較以往明顯減弱，這反映了發(fā)達經(jīng)濟體再工業(yè)化、勞動密集型製造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢放緩、新興經(jīng)濟體貿(mào)易競爭追趕態(tài)勢進一步增強，以及TPP（跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟夥伴協(xié)定） TTIP（跨大西洋貿(mào)易與投資夥伴關(guān)係協(xié)議） PSA（多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議）正在改變?nèi)蛸Q(mào)易格局和秩序，對中國經(jīng)濟帶來新的影響。
????第二，經(jīng)濟下行壓力與結(jié)構(gòu)性問題並存。當(dāng)前經(jīng)濟趨穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，消費需求增長動力偏弱，企業(yè)投資意願不強，出口競爭力下降。一季度，主要經(jīng)濟指標(biāo)增速出現(xiàn)不同程度下滑，GDP增速比上年同期回落0.3個百分點，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落0.8個百分點，固定資產(chǎn)投資增速回落3.3個百分點，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落3.4個百分點，社會消費品零售總額增速回落0.4個百分點，出口增速回落21.8個百分點，進口增速回落5個百分點，PPI已連續(xù)25個月下降，工業(yè)領(lǐng)域存在通縮，3月份製造業(yè)PMI雖然結(jié)束3個月連續(xù)回落，但回升力度偏弱，而匯豐PMI為48.1，創(chuàng)8個月來新低，連續(xù)3個月萎縮，顯示出短期經(jīng)濟存在下行壓力，增長動力比較疲弱。
????房地產(chǎn)市場出現(xiàn)明顯分化，一線城市房價溫和上漲，部分二線城市房價有所鬆動，一些三、四線城市吸納就業(yè)人口集聚能力較弱，住房需求有限，房屋空置率高，房價已開始出現(xiàn)回調(diào)，都預(yù)示著經(jīng)濟存在下行風(fēng)險。
????同時，結(jié)構(gòu)性問題依然突出。產(chǎn)業(yè)過剩問題嚴(yán)重，相當(dāng)部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然困難。生產(chǎn)技術(shù)落後，污染嚴(yán)重，全國60%的城市空氣品質(zhì)達不到二級標(biāo)準(zhǔn)，2013年霧霾污染天數(shù)創(chuàng)52年來新高，由於空氣污染，北京肺癌病例數(shù)量10年增長50%。投資消費比例不均衡，消費的基礎(chǔ)性作用沒有體現(xiàn)出來，2013年最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為50%，低於投資4.4個百分點，比2011年和2012年分別回落6.5個和5個百分點。
????這些結(jié)構(gòu)性問題與經(jīng)濟增長放緩交織在一起，容易造成經(jīng)濟增長脆弱和波動。
????第三，金融領(lǐng)域和地方政府性債務(wù)風(fēng)險不可忽視。當(dāng)前，資金迴圈不暢，“避實就虛”嚴(yán)重，表外融資規(guī)模較大。金融資源錯配，大量資金流入房地產(chǎn)、股票市場，或者在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，實體經(jīng)濟“缺血”。金融與實體部門利潤“鴻溝”越拉越大，2013年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)平均利潤率只有5.2%左右，但城投債、銀行理財產(chǎn)品收益率卻高達8%-15%。房地產(chǎn)融資和城投融資推升了融資成本，使中國實際利率與全球?qū)嶋H利率倒掛，目前全球普遍保持低利率或零利率環(huán)境，而中國利率卻大幅上升，2009年以來中國企業(yè)債利率已累計上升4-5個百分點。2013年年末企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為7.2%，比年初上升0.42個百分點，信託、委託等融資管道融資利率超過15%，有的小額貸款公司利率高達30%。這對實體經(jīng)濟和製造業(yè)投資造成擠出效應(yīng)，2013年製造業(yè)投資對總投資增長的貢獻率比上年下降7.1個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)投資的貢獻率則提高3.8個百分點。目前貨幣超發(fā)與“錢荒”並存，世界上最高的儲蓄率與最高的融資成本並存，穩(wěn)健的貨幣政策與上竄攀升的利率水準(zhǔn)並存，導(dǎo)致貨幣擴張拉動經(jīng)濟增長的效應(yīng)減弱，產(chǎn)出/貨幣比率已由2008年的0.66降至2013年的0.51。
????這種狀況可能帶來潛在金融風(fēng)險，一旦借款人資金吃緊，為保持流動性而拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)價格將大幅下降，使金融機構(gòu)壞賬率提高，導(dǎo)致信貸收緊，會嚴(yán)重影響經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。
????同時，當(dāng)前地方政府融資平臺集中償債壓力較大，各種形式的非銀行融資規(guī)模較大，部分融資平臺公司之間互?，F(xiàn)象嚴(yán)重，極易發(fā)生因偶然事件引發(fā)局部地區(qū)金融風(fēng)險；部分房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂可能帶來合同糾紛和潛在區(qū)域性金融風(fēng)險。這些問題和風(fēng)險有可能通過乘數(shù)和加速數(shù)效應(yīng)放大，影響經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
????宏觀政策選擇需慎之又慎
????考慮到一季度主要經(jīng)濟指標(biāo)緩中趨穩(wěn)，全面深化改革加快將釋放制度紅利，結(jié)構(gòu)調(diào)整也將培育啟動新的增長點等積極因素。政策選擇仍需謹(jǐn)慎，應(yīng)穩(wěn)定宏觀調(diào)控政策，不出臺大規(guī)模刺激性政策，穩(wěn)定市場主體預(yù)期，倒逼市場進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整；同時加強供給面管理，向深化改革要動力，努力提升潛在經(jīng)濟增長率和有效供給，從而對需求形成有效支撐，使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。
????第一，落實好積極的財政政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點。一是促進投資平穩(wěn)增長，發(fā)揮好中央政府投資的引導(dǎo)帶動作用，進一步激發(fā)民間投資潛力。優(yōu)化中央基建投資結(jié)構(gòu)，主要用於棚戶區(qū)改造、市政基礎(chǔ)設(shè)施、交通和水利等建設(shè)。大力支持並引導(dǎo)社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、社會服務(wù)等方面。推廣運用政府與社會資本合作模式（PPP），鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資和運營，建立起多元可持續(xù)的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金保障機制。
????二是著力擴大消費需求，完善保障和改善民生制度，保障群眾基本生活，增加低收入居民收入，改善居民預(yù)期；進一步完善促進養(yǎng)老、健康、資訊、文化等服務(wù)消費發(fā)展的財稅政策，支持農(nóng)村流通體系和電商物流設(shè)施建設(shè)，加大對市場信用體系、標(biāo)準(zhǔn)體系以及監(jiān)管執(zhí)法的支持力度，優(yōu)化消費環(huán)境；鼓勵節(jié)能環(huán)保汽車消費，推廣應(yīng)用新能源汽車及1.6升及以下節(jié)能汽車。
????三是支持穩(wěn)定出口，繼續(xù)支持境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，促進產(chǎn)能向境外有序轉(zhuǎn)移，帶動國內(nèi)設(shè)備、產(chǎn)品及服務(wù)出口。積極推進貿(mào)易便利化，進一步提高通關(guān)效率，降低企業(yè)成本。
????第二，落實穩(wěn)健的貨幣政策，加強銀行體系流動性管理，促進貨幣市場平穩(wěn)運行，調(diào)節(jié)方式以逆週期微調(diào)為主。一是開展常備借貸便利操作試點為四類中小金融機構(gòu)開了小灶。便利操作的對象包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類中小金融機構(gòu)。期限分為隔夜、7天和14天三個檔次，常備借貸便利全部以抵押方式操作。合格抵押品包括國債、中央銀行票據(jù)、國家開發(fā)銀行及政策性金融債、高等級公司信用債等債券資產(chǎn)，央行通過設(shè)置不同的抵押率來控制信用風(fēng)險。常備借貸便利試點的目的在於避免資金價格的大幅沖高，有利於穩(wěn)定貨幣市場。
????二是積極運用多種貨幣政策工具支持小微企業(yè)融資。2014年初人民銀行繼續(xù)通過調(diào)整再貸款分類、新設(shè)信貸政策支持再貸款，進一步加大了支持小微企業(yè)融資的力度。三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水準(zhǔn)上的基本穩(wěn)定。
? ? 第三，以經(jīng)濟體制改革促經(jīng)濟社會全面可持續(xù)發(fā)展。如進一步簡政放權(quán)，加強監(jiān)管，實施全面規(guī)範(fàn)、公開透明的預(yù)算制度，規(guī)範(fàn)地方政府舉債融資機制等。2014年是全面深化改革的第一年，改革創(chuàng)新是貫穿於經(jīng)濟社會發(fā)展各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)的主旋律。同時，在全球經(jīng)濟格局深度調(diào)整的背景下，中國正處於結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期、增長速度換擋期，需要加快轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級，提高經(jīng)濟運行的效率，確保中國經(jīng)濟全面健康可持續(xù)發(fā)展。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?資訊來源：?中國經(jīng)濟報告
